这将对大公司的工业能力发生很好地的负面撞击。

CFTC头寸限制新规的撞击力

A   套期保值与投机贩卖

理论地讲,商品提前地做成某事套期保值与投机贩卖一言可尽区别:投机贩卖是一种因为集会浮现的许多的者预测。,运用提前地、许多的所和休息衍生品使充满结成,招标相信价差做成某事投机贩卖范围,实质上是由范围开车的冒险行动。;相反,套期保值的实质责任范围。,它是为了缩减甚至使无效风险。,许多的员运用衍生品来交换风险,以使中立化风险。,如下把持对冲根底资产的自食恶果使丧失或本钱。。

不管到什么程度套期保值和投机贩卖在理论地是差别的。,但在满意中,二者的界说频繁地无知识的。。对冲(或套期保值)是因为潜在的许多的位。,换句话说,套期保值许多的是为了使中立化潜在风险。。到这程度,套保战略的成需要的东西许多的者对衍生器与其根底许多的头寸暗中的相干有光滑的的看法和相识的人,登陆处位于潜在的使就座频繁地是一复杂的结成。。到这程度,满意中,商品提前地集会的套期保值是不普通的登陆处的。。

商品排列、形式的另一物领到用来对冲许多的的规范商品与用于现在的许多的的要紧性商品暗中在价差。在特定的地域工业的商品常常在另一地域推销术。,这宣布套期保值战略能够需要的东西找到许多的头寸I。。对冲针对,工夫同样一要紧代理人。:对冲许多的在分别的月内频繁地会被裁员。,甚至连几年的风险都心不在焉。。到这程度,在现在的操纵中,对冲也有较大的半信半疑。,这使得商品集会的普通伙伴难以对增添风险的许多的与针对使中立化风险的许多的做出区别和判别。

美国和欧盟的接管机构在利用新的系统来限制投机贩卖行动。,并使之真正起作用。,接管者需要的东西严格制止相干规矩。,为了控制正确。、运用衍生品来失效风险被数数投机贩卖行动。。内容,许多的头寸限制系统一直是接管机构和许多的者关怀和议论的主旨,现在的尘世中套期保值战略的剖析有助于找到一。接下来,本文将剖析两个普通的包围:包围1,气体资源,包围二触及从美国到欧盟的狂喜。。这两个事例说明了商品公司以任何方式失效风险和公关。,但在瞄准美国的头寸限制系统下,二者都不克不及被数数套期保值许多的。。

B    CFTC 的“头寸限制”

在美国,投机贩卖头寸限制曾经过两个差别的接管使适合所用公式表示。农商品提前地集会,定量由联邦的CFTC和接管机构协同用公式表示。;精力集会和休息用钉书钉钉住商品集会。,使就座限制完整由许多的所设定。。Dodd Frank法案于2010见效,转变了这两个类型。。率先,该法案请求允许CFTC使买到商品都可用的。,包孕潜在能力,采取联邦的头寸限制规矩。二是法案请求允许CFTC将头寸限制规矩由许多的所许多的调动球员扩展到对买到网球场衍生品。

还,美国国会山早已喻了这点。,CFTC只在理由和相当的局面下运用该头寸限制系统限制过去的投机贩卖行动,而且新系统不克不及对商业客人运用商品衍生器停止“好感套期保值”的工业能力形成障碍和背景,换句话说,经常地的增殖体交换可以采取免去的位。。

遂愿国会的是你这么说的嘛!请求允许,CFTC草拟了一套规矩。,并于2013年12月流出了类似提案以征询大众微量。该提议的一要点是诚信的界说。。自1977年以后,CFTC列出了迂回地真正的管保包围。,套期保值许多的被列为诚信对冲。,如下免受头寸限制。

眼前,在用公式表示的新头寸限制系统缩减了倾斜名单上的许多的类型,到这程度,极大地限制了客人经过海报理解不了风险的工业能力。。具体来说, 头寸限制新规中请求允许“好感套期保值”必需满意以下两点需要量:率先,套期保值订舱的安排必需以对冲P为目的。;二、安排套期保值头寸和结算必需分歧。

新规矩缩减了免去清单上的许多的类型。,比如,风险行政机关掉换合约在旧规矩下被认定为套期保值,但在新规矩中,这种掉期不克不及被数数诚信对冲。。特殊地,在附近的商品衍生器,在鉴定前必需满意以下三个需要量:撤换现货商品集会许多的。;失效商业客人经纪行政机关风险;以特定的资产、债权或维修的潜在使丧失是因为交替的。。

依据新的头寸限制系统,以下两种普通的套期保值包围不克不及被数数诚信。

C   贮存套期保值

气体或气体替补队员的买到者和运用者通常需要的东西对冲他们的协同津贴。。气体集会,每年四月至octanol 辛醇,气体被贮存起来。,衰落期,气体退去供暖。。气体贮存的买到者和运用者均采取衍生器来对冲风险。让笔者以2013年6月的集会最高纪录为例。,让步了套期保值的一事例。。

2013年6月3日,气体补充者NYMEX气体提前地许多的最高纪录,2015年10月和2016年1月的提前地合约价差为元/mmbtu(mmbtu是国际市价气体单位,数以百万计的英国热单位。据此,他判别,气体替补队员的存在工作为US$/MMBTU。。对冲集会风险,该补充者以元/mmbtu的价钱买了2015年10月的气体合约,并以元/MMBTU的价钱使赞成了2016年1月的和约。,锁定/美国元MMBTU价差,美国元/ MMBTU的本钱起飞,终极锁定范围US/MMBTU。同时,补充者许诺在衰落期打拍子租金气体贮存。。

2年后(2015年10月),补充者买气体并贮存用于衰落期供暖。,用于供暖的气体替补队员现在的上是租金给用户I。。他在2015年10月清算了他的长久的得第二名。,依据当初的气体现货商品价钱,笔者可以存在类似的价钱。。同时,他仍不得不2016年1月的熊头寸用来对其工钱的气体贮存停止套期保值。供方需要的东西从贮存面排放和推销术气体,他只清算了短期和约并走快了类似的范围。。

是你这么说的嘛!操纵使得补充者在2013年6月那就够了决议有元/mmbtu的价差进项,同时也确保在2015—2016年的供暖季有十足的气体贮存以应对用户的暖需要的东西。不管到什么程度,依据CFTC头寸限制新规,许多的员可以敷免去权。,但有理由证实他们有很大的提前地头寸来对冲。,买提前地前不得安排提前地套期保值头寸,比如,设置一套长小麦注意随着发生。。到这程度,CFTC的草拟条例,非常的的许多的战略不克不及被认定为诚信对冲。。鉴于受到头寸限制,该补充者将不克不及运用气体提前地对冲风险。

D   进退去套期保值

在很多局面下,商业客人需要的东西理解不了价钱动摇风险。。让我给全部举个事例。:一家公司在某个获名次买精力商品。,当时的把它卖到另一参加。,在非常的的许多的中,买价钱是以买价钱索引标志为根底的。,推销术价钱是以推销术价钱索引标志为根底的。。随意采取套保战略对使无效掉两个索引标志绝对差别的变化是有理而且普通的对冲战略,CFTC的草拟条例,非常的的许多的战略不克不及被数数诚信对冲。。以2015年3月由美国向欧盟运送中油为例,笔者做了一进退去套期保值的事例。。

2015年3月,一家公司正预备在古尔岛买超低硫中油。,并将其运往欧盟,那边中油价钱高地的。。三尘世半叶,这两个参加的差价始终在表面之下每公分7百。,狂喜费包孕大概1英国加仑。。到这程度,鄙人半载的某个时辰,把中油从美国步到欧盟是有利可图的。。

呈现该公司于3月23日在墨西哥湾买超低硫原油。买价钱由2015年4月NYMEX许多的的ULSD提前地价钱连同撞击墨西哥湾沿岸中油价钱的多种代理人决议。为了对冲风险,公司以每英国加仑元的价钱买了NYMEX2015年4月的ULSD提前地合约,同时,笔者使赞成四月的ICE 2015年老油(中油)提前地。。3月25日,两天后根本许多的和套期保值许多的。,该公司早已决议了一欧盟买家。。单方满意、喜欢以冰油(中油)集会为参照。,决赛的许多的价钱将在以后的日期决议。。

3月27日,该公司与美国补充者范围了在议定书中拟定。,因为每天纽约商品许多的所的英国加仑价钱,压缩制紧缩纽约与墨西哥湾的供给差别,到这程度,终极将运往欧盟的中油价钱是。但是,该公司于2015年4月清算了其ULSD长久的得第二名。,并完成每元1000元的遗失。。3月30日,该公司和欧盟买家将以当天的中油价钱为例。,同时,他们不得不的熊订舱早已完全关闭。,抵押权每英国加仑元的遗失。完全的套期保值事情使该公司净范围为1英国加仑。:

CFTC头寸限制新规的撞击力

这样,不管到什么程度买方还没有事前决议,该公司仍能锁定范围并使无效出差错的风险。。更为要紧的是,是你这么说的嘛!对冲许多的开端费者同样无益的——它使中油等商品流程方向需要的东西更为恳切的的地域。还,CFTC的提议,必需找到商品提前地头寸代表SPO,而在本例中,该公司未经过提前地许多的走快立即中油。,而仅是运用提前地头寸对冲价钱变化风险,到这程度,CFTC的草拟条例,非常的的许多的战略不克不及被认定为诚信对冲。,要受到头寸限制。

以及下面提到的两种局面,在现行CFTC草拟条例中,有许多的普通的套期保值战略不克不及被认定为好。。在附近的小型公司,这能够责任一关键的的成绩。。这些公司的风险野外通常很小。,倘若套期保值许多的也被以为是投机贩卖行动。,其许多的见识仍存在头寸限制里边,它不能的去除许多的。。但对集中的精力集会伙伴来说,尤其大型客人,经纪敏捷复杂。,新的头寸限制系统必然会对其在商品集会对冲许多的的工业能力发生明显的负面撞击。

(本文编制),编制单元:中信广场提前地

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